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研究成果“炼成记”

作者:《支点》记者 蒋李 实习生 石惟嘉点击次数:2189   发布日期:2019-10-08

核心提示:对于券商研究所而言,客观、公正是重要原则。

 

天风证券研究所副所长、运营总监李震龙

 

目前,天风证券研究所研究范围涵盖宏观经济、投资策略、固定收益、金融工程等领域。Wind资讯数据统计,其研究报告2018年阅读总量和综合影响力均位居行业第一。

支点财经认为,研究所在打造一流研究成果方面有以下亮点:一是构建了具备金融、产业背景的多元化研究团队;二是基于领军人才经验,总结的一套流程和制度建设体系;三是重视合规;四是以客户需求为主的合理考核机制。

 

研究团队具备多元化背景

 

翻开天风证券研究所分析师的简历不难发现,不少人都拥有高学历头衔,且大多出身“985”“211”名校。譬如,天风证券副总裁、研究所所长赵晓光,研究所副所长、策略首席分析师徐彪两人均为复旦大学硕士,研究所副所长、传媒行业首席分析师文浩为清华大学博士,固定收益首席分析师孙彬彬则是复旦大学经济学博士。

从天风证券研究所招聘信息来看,其学历基本要求为名校硕士以上。尤其随着数量化分析等金融工程领域的需求兴起,大批具备数学、计算机等专业背景的人才,也纷纷进入研究所担任分析师。

虽然“高学历+名校”不能简单等同于高技能,但高门槛和高壁垒一方面反映了研究所的实力,另一方面也能确保大多数分析师具备较高的从业素质。

值得注意的是,这些分析师并非“清一色”的金融背景,部分研究岗位有相应行业背景的人才。譬如,天风证券研究所交运物流行业首席分析师姜明拥有在中海集运、海丰国际工作10年的丰富经历,医药生物首席分析师郑薇曾在迈瑞医疗工作多年。

“引进有具体公司从业经验的人才,是为了保证研究所分析的专业性,以及与团队其他成员的互补。”赵晓光对支点财经说。相对单纯金融机构出身的分析师,有产业经历的分析师对企业具体运作流程更加了解,且具备相关行业人脉,能更敏锐地把握行业变化。

不管背景如何,除相对成熟的分析师外,任何研究部门的新人都得经历一段培养期,去熟悉研究思路、熟悉行业及上市公司、掌握数据搜集处理方法。这一过程中,针对这类新人的培训、考核方案,分为3个部分。

第一年以“传帮带”为主,设置一名导师,实行研究所、导师双重管理,每季度针对新人举行内部答辩,两次答辩未通过就会被淘汰。

第二年为进阶辅导,培训内容以上市公司调研、客户服务为主。年底会对人员评估,后10%人员淘汰或转岗,对排名前10%人员则进行奖励。

第三年培训内容,则以上市公司调研和客户服务为主。部分表现优异的分析师,将可以变身导师,带领新人并给予辅导、支持。

在这个过程中,每种类型的新人都有需要重点学习的领域。“比如纯金融出身的新人会比较了解金融生态,但要努力学习产业知识。产业出身的新人,则需要对证券行业进行系统学习。”赵晓光说。

天风证券研究所对研究人员进行技术序列管理,共分为首席研究员、高级研究员、研究员和助理研究员4个级别。完成每一级别的蜕变,都需要天赋与努力。

值得注意的是,天风证券鼓励进取和勤奋,研究所日常工作强度较大,对分析师的精力和体力都有较高要求。加班、熬夜,是研究所每位证券分析师从入行到独当一面的必经之路。

“比如,文化传媒团队一共7个人,我们的研究领域不仅要覆盖国内的上市公司,还要覆盖像腾讯、阿里巴巴等中概股,平时的工作强度非常大,但成长也会很快。”文浩对支点财经说。

 

研究报告需遵循专业流程

 

在研究层面,天风证券研究所主要输出产品为研究报告,既有自上而下的宏观策略研究成果,又有自下而上的行业、公司研究成果。

围绕报告编写环节,研究所基于行业领军人才优势,在经验总结的基上,建立了一套研究调研体系。支点财经以2019年8月21日天风证券研究所发布的31页行业深度研究报告——《激光器专题:光纤激光器的切割与焊接市场空间深度探讨》(以下简称《专题报告》)为例,来剖析报告产生的具体过程。

第一步是关注行业和具体公司动态,挖掘市场需求。天风证券研究所每位分析师日常都要实时关注和跟踪行业动态变化,一旦行业或上市公司出现新的变化,就要在第一时间判断是否存在市场需求。

以上述《专题报告》涉及的光纤激光器为例,该产品能广泛运用于切割、焊接领域,相对于传统方式具有很强的替代效应。这一背景下,激光产业上市公司近年均处于高速增长状态,由于缺乏相关研究产品,市场对于激光行业迅速增长后的未来潜力观点各不相同,存有困惑。天风证券研究所相关团队在今年8月初决定对该领域进行深度研究。

第二步是搜集整理资料。分析师首先要做的,是从海量公开资料中寻找所需要的信息。

譬如,上述《专题报告》相关团队梳理了激光行业年鉴、专业论文、企业产品手册以及代表性公司的季报、年报、招股说明书等各类资料。

对于记者而言,完成一篇及格的1万字深度稿件,需阅读20倍也就是20万字以上资料。但券商研究报告需要的资料可能更多,40倍也有可能。

第三步是根据资料选择合适的研究方法,形成初步观点。上述《专题报告》所用的研究方法主要是对比分析法及量化分析法。所谓量化分析法,是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法。对比分析法则是将两个或两个以上数据进行比较,分析其中差异,从而揭示发展变化情况和规律性。

激光应用替代的是传统切割、焊接应用,分析中就需要对比激光应用与传统应用在经济、社会效益方面的优劣之处,包括能否形成替代、替代到了哪一步、未来替代空间有多大、哪些企业值得重点关注。

第四步是寻求外部验证、优化认知。基于前期流程,《专题报告》团队可以得出初步观点。但观点对不对,还是需要与业内公司、从业者深度沟通,去验证观点并得到一些启发。

第五步则是搭建分析框架、撰写报告。如果一篇报告只有单薄的观点、资料的堆砌、数据的列示,是无法获得外界认可的。证券分析师还需要用专业语言有理有据、逻辑清晰地论证出来,加入文字、图表、数据分析等,才能使报告内容丰满、逻辑清晰。

值得注意的是,以上案例为行业研究报告。若是单独的上市公司研究报告,在以上基础上会运用估值方法,计算其股价合理区间。以文浩团队6月26日公布的40页公司研究报告《视觉中国:凤凰涅槃,再踏征程》为例,该文章发布于视觉中国“黑洞事件”后,从盈利预测、估值分析角度,判断其估值处于较低水平。最终,这一报告得到了不少机构投资者的认可。