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沪市首例“B转H”,华新水泥加速国际化

作者:支点财经记者 张帆点击次数:3305   发布日期:2021-11-26

 

沪市首单“B转H”案例,华新水泥(600801)转股进展备受关注。

11月10日,华新水泥发布公告称,公司B股转H股事项中,已经确认两家机构为现金选择权提供方,分别为铭基国际投资、海螺水泥或其指定主体。

11月19日,华新水泥进一步说明,公司正在推动大股东减持其持有的部分B股,以满足港交所“申请上市后H股公众持股量不低于15%”的要求。目前华新水泥的公众持股比例为14.73%。

华新水泥董秘在回答投资者问题时表示,因“B转H”方案属上交所B股市场首创,上交所、中登公司上海分公司要设计、创立一套新的交易结算系统来支持公司转股方案的实施。

招股书显示,华新B股的最后交易日预计为2021年12月8日。“这只是大概估测,具体时间以实际发生为准。”华新水泥投资部门的工作人员告诉记者。 

 

B股流动性缺乏

 

华新水泥是中国建材行业第一家A、B股同时上市的公司,于1994年1月3日在上交所上市,同年12月9日,公司B股也于上交所挂牌。

B股的正式名称是人民币特种股票,是以人民币标明面值、以港币或美元认购和买卖,在境内证券交易所上市交易的股票。

B股设立之初是为吸引外资、增加外汇储备。随着中国资本市场不断完善,境外投资途径日渐多元,境外资本可通过QFII、港股通等多种方式参与投资,B股市场规模小、流动性差、融资难等问题日渐明显。

具体到华新水泥来看,B股较A股长期折价,融资作用也远不如A股。截至2021年11月25日,A股收盘价为每股17.85元,总市值为377.18亿元,B股收盘价为每股1.83美元,总市值为38.47亿美元,A、B 股股价比值接近1.54:1。 

此外,上市至今,华新水泥B股仅1999年增发融资近2000万美元,A股则在2008年和2011年共增发融资超过37亿元。

“中国外汇储备已经非常充裕,B股市场早已失去了存在价值。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者,企业退出B股市场一般有三种方式:一是公司回购B股进行私有化;二是B股转A股,譬如新城控股换股吸收合并新城B股等;三是B股转H股,譬如中集集团、丽珠集团、万科等先例。

去年8月,华新水泥发布公告,公司正在筹划境内上市外资股(B股)转换上市地以介绍方式在港交所主板上市,并披露交易方案。2021年9月30日,华新水泥向港交所递交了招股书。

华新水泥总股本20.97亿,其中A股13.62亿,B股7.35亿。根据交易方案,原持有公司B股股份的投资者,可在指定时间选择申报行使现金选择权,以将其持有的部分或全部华新水泥B股转让给提供现金选择权的第三方,行权价格为 1.945 美元/股。B股持有者也可选择继续持有并保留至股票在港交所挂牌上市,其继续持有的B股股份性质将变更为H股。

董登新表示,华新水泥选择“B转H”颇为合理,增加了港股融资渠道,形成A+H股两地上市的新格局。

那么,华新水泥若成功“B转H”,H股估值情况将会如何?同为两地上市的水泥企业海螺水泥、金隅集团或可作为参考。

截至11月25日收盘,海螺水泥A股38.08元/股,H股37.45港元/股,作为行业龙头企业,海螺水泥两地股价几乎没有差别。而金隅集团A股2.71元/股,港股1.2元/股,折价超过50%。

目前,沪深两市B股总数仅有90只(上证B股47只,深证B股43只),上市时间均在2001年以前。除华新水泥外,湖北还有安道麦一家上市公司同时在A、B股上市,湖北曾经唯一的纯B股企业东贝B股于2020年成功转板成A股的东贝集团。

 

华新水泥股权架构图(来源:招股书)

 

对外扩张应对行业挑战

 

除了解决B股交易不活跃的现状,华新水泥“B转H”的另一考量因素是国际化战略。据公告,“B转H方案实施之后有利于公司进一步完善法人治理结构,加速推进公司国际化进程,提升公司知名度和国际影响力。”

华新水泥是中国水泥行业最早响应国家“一带一路”倡议的企业之一,在塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、坦桑尼亚等6个国家运营7家水泥工厂,年产能由 100 万吨扩张到 2020 年底的近 700 万吨。2020年,境外收入为18.89亿元。

今年6月,华新水泥收购赞比亚及马拉维两条水泥产线。交易方案提及,现阶段华新水泥超过10%的经营成果来自海外市场。

值得注意的是,华新水泥B股转H股的两家现金选择权提供方中,海螺水泥赫然在列。海螺水泥称,买入同行上市公司股票主要是看好其投资价值。据了解,近期海螺水泥频频举牌同行企业,购入亚泰集团、上峰集团、西部水泥等多家水泥企业的股份。

今年来,水泥行业面临不小的挑战,上游煤炭价格上涨,多地限电,下游的地产和基建行业需求下降。在碳中和碳达峰的背景下,水泥行业产能受到更加严格地限制,加之行业具有非常高的周期性和季节性,企业日子不太好过。

今年前三季度,华新水泥营业收入224.54亿元,同比增长10.01%;归母净利润35.63亿元,同比减少11.46%;第三季度单季度归母净利润11.25亿元,同比下降36.5%。

在复杂的形势背景下,水泥企业只得各显神通,海螺水泥买买买,华新水泥则推进B股转板、加快对外扩张。