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价值投资,先建立自己的能力圈

作者:admin点击次数:491   发布日期:2021-08-02

编者按:李录可能是最懂“价值投资”的人之一。作为喜马拉雅资本管理公司的董事长,他掌管着100多亿美元的资产,是查理·芒格家族资产的主要管理者,被芒格称为“中国的巴菲特”。

 

书名:《文明、现代化、价值投资与中国》

作者:李录

出版社:中信出版社

 

怎么才能建立能力圈?对每个人而言的确不太一样,因为每个人的能力不一样。我可以分享一下我的经验。

我最早投资的一家总部位于宾州的公司,当时它把其主要的有线电视业务卖给了当时最大的有线电视公司(TCI),并换成了TCI的股票,剩下的资产包括一些电信公司,这些电信公司拥有很多牌照,但收入很低,来自这些子公司的收益跟它的市值完全不成比例。我研究发现这些牌照都是花了大价钱买的,而且买的时间已经很长了,所以虽然账面价值很低,但应该值很多钱,可是也不知道估值,只知道当时仅仅它拥有的那家最大的有线电视公司(TCI)的股票价值就是这家公司市值的两倍,如果按照市净率来算的话,我认为它的股价至少得涨一倍,才跟它拥有的TCI股票价值一样。

我买了之后不久,那家有线电视公司(TCI)的股票开始涨起来了,因为它收购了很多其他的有线电视公司。于是我突然之间对有线电视公司也开始有兴趣了,我觉得TCI也是我的,所以我就开始研究它。

这类有线电视公司的业务相当于是地方垄断,一家公司如果在某个地区有牌照,别家公司就不能进来。有线电视用户都是提前一个月预付费用,所以公司的收益很容易预测,因此它也就能够去借很多钱,而且成本很便宜,从计算上讲其实是很简单的一个生意。TCI是一个大型上市公司,它可以用自己的股票以很便宜的价格去买一些小的非上市有线电视公司,所以它每买一家公司,其每股收益都是在增长,其股价也随着增长。TCI就是今天美国AT& T Cable的前身,现在成为美国最大、最成功的有线电视公司。但那时大概是20多年前,它只是刚刚开始显示出与其他同类有线电视公司的不同。

那时候随着TCI股票上涨,我的公司股票也开始上涨了。下面最有趣的事是,突然间那些电信牌照也变得很有用了。这时一种新的产品——手机——出现了!20多年前手机是一个新鲜事物。我的这家公司拥有的电信牌照可以用来建立一个全国性的手机无线网络,于是它聘请了当时最大电信公司的总裁去做它的CEO。

这家公司本是名不见经传的一家小公司,经过这件事一下子就轰动了,之后我的狗屎运就来了。这家公司的股票一下子就变得特别值钱,不仅超过了它拥有的TCI股票估值,接着又狂涨了好几倍。那时候我心里就完全没底了,因为对我来说完全没有安全边际了,所以我就卖了。当然卖完了之后股票还接着涨了很多,但当时我也弄不太清楚无线网络生意到底怎样,其实到现在也没有完全弄清楚。

如果你要建立自己的能力圈,你投资的东西必须是你真知道的东西。安全边际很重要,你只要对在安全边际内的那部分真懂,其他的你不懂不重要。这是第一点。

第二,一旦你开始用所有者的角度来看生意的时候,你对生意的感觉就完全不同了。我们都有敝帚自珍的心理,一旦说这是我的东西了,它哪都好。所以一旦你把自己视为拥有者的时候,你会瞬间充满了学习的动力。我让我公司的研究员去研究一家公司,第一件事就是要告诉他,假设你有一个从未谋面的叔叔,突然去世了,留了这家公司给你,这个公司百分之百属于你了,那么你应该怎么办?

第三,知识是慢慢积累起来的,但是你必须一直抱有对知识的诚实的态度。这个概念非常重要,因为人很难做到真正客观理性。人都是感情动物,我们相信的东西、对我们有利的东西,通常就会成为我们的预测。我们总是去预测这个世界对我们很好,而其实客观上我们都明白,这个世界不是为你存在和安排的。所以做到对知识的诚实很难但是非常重要。当你用正确的方法去做正确的事,你会发现知识的积累和经济的增长是一样的,都是复利的增长。过去学到的所有经验都能够互相印证、互相积累,慢慢地你会开始对某些事情确实有把握了。

还有一点对我来说很重要,就是一定要让你的兴趣和机会来主导研究,不要听到别人买了什么就跟风去研究。如果你发现了机会,那就去研究这件事;如果你对某样东西有兴趣,就去研究它。这些机会、这些兴趣本身会带着你不断地往前走。一点一点去积累你的知识,不用着急。

每个人的能力圈都不一样。每一个价值投资者的投资组合都不太一样,也不需要一样。你不需要跟别人多交流。你要投的东西也不会太多。因为每一件事情要想搞懂,都需要花很多很多时间,一只股票、一个公司也是如此。

 

推荐语

到有鱼的地方去捕鱼

 

 

推荐人:查理·芒格
伯克希尔·哈撒韦公司副主席

推荐人:查理·芒格

伯克希尔·哈撒韦公司副主席

 

为什么李录如此成功?我觉得部分原因在于,他可以说是中国的沃伦·巴菲特。另一部分原因是他在中国市场“捕鱼”,而不是在竞争激烈的美国市场——这里已经被过度捕捞,渔民太多了。捕鱼的第一条规则:“去有鱼的地方捕鱼。”捕鱼的第二条规则:“千万别忘了第一条规则。”李录恰好去了鱼很多的地方捕鱼。

我已经95岁了。95年里,我把芒格家族的财产交给外人管理仅此一例。结果如何呢?不用猜也知道,这就是李录,他已经本垒打直接得分了。这太了不起了,也是极其罕见的。从此以后,有了李录的先例,我还会挑选别人吗?

顺便说一句,这是一种很好的决策方式,我们在工作中也是如此。如果我们找到一样东西,能让我们大有所为,那我们对那些比不上它的东西就不必再看了。这样可以大大简化生活,因为比李录更出色的人寥寥无几。所以我只需要静坐着等待。(支点杂志2021年8月刊)