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日本经济期待尽早走出低迷

作者:伊藤元重(东京大学名誉教授)点击次数:680   发布日期:2021-09-02

核心提示:政府的结构性改革能否助力经济增长,最终还是取决于民营企业的应对。

 

 

自1998年亚洲金融危机以来,日本经济增长陷入长期停滞。2013年“安倍经济学”出台后,经济增长态势复苏,几年后GDP恢复到1998年的水平,但此后经济增速依然低迷,企业和家庭的增长预期,也处于被压制状态。

一般来说,长期实际利率与长期经济增长率之间存在很强的相关性。事实上,不仅仅是日本,欧美的长期实际利率也呈下降趋势,这也暗示了长期经济增长力正在下降。大家都担心,此次新冠肺炎疫情会加速这种结构的变化。

日本经济长期结构性问题的特征是“三低”:低利率、低增长、低通胀。

从总需求来看,政府支出补偿了民间投资的低迷,但财政资金主要用于社会保障而不是投资。因此,整个经济投资受到限制,在储蓄过剩的情况下,利率持续面临着下行压力。这种特征虽然并非日本独有,但央行继续实施货币宽松政策,也进一步加速了利率下跌。

众多问题所导致的总需求不足,也影响了“三低”的形成,但总供给问题更为严重。根据日本银行估算的潜在增长率变化,不仅可以确定该水平将长期处于下跌趋势,还可以推断出几个不同的原因背景。也就是说,人口老龄化抑制了劳动力投入的贡献,而设备投资的低迷不仅降低了资本投入的贡献,还使全要素生产率的增长降低到了零水平附近,这导致了经济增长率的下跌。

在安倍政府推出的“安倍经济学”下,大胆的货币宽松政策、灵活的财政政策、经济结构改革政策,被称为“三支箭”,是经济政策的支柱。在“安倍经济学”的三支箭中,使用最多的是大胆的货币宽松政策。

从结果来看,日本的GDP、股价、企业利润,均有所增加;同时,失业率和财政赤字减少,可以说该经济政策取得了理想的成果。

但是,“安倍经济学”的课题,也变得清晰起来。通胀率没有达到2%的目标,而且如前所述,潜在增长率一直处在较低水平。货币宽松可以作为所谓的“强心剂”来刺激总需求,但对改善资本投入、提高生产率等总供给方面却起不了什么作用。

“安倍经济学”虽然也将经济结构改革作为第三大支柱,但这方面的政策效果并不尽如人意。在日本,增加设备投资、提高生产效率等供给侧的应对,主要交给民营企业,因此,政府的结构性改革能否助力经济增长,最终还是取决于民营企业的应对。

新冠肺炎疫情虽然也给日本的金融经济带来了危机,但其复苏过程也提供了新的机遇。虽然政府正在推动企业活动的数字化转型,但如果要引起总供给发生巨大变化,民营企业的应对极为重要。

作为疫情后的成长战略,应对气候变化也变得越来越重要。日本政府提出的目标雄心勃勃,明确要求汽车和电力等主要行业采取应对措施。对于个别企业而言,如果不能妥善应对气候变化,未来将难以发展和生存下去。从这个意义上来讲,政府的政策战略可以对民营企业的行为产生很大影响。

日本的产业政策有望在未来发挥新的作用,半导体产业是一个重要领域。目前,大家正在从广泛的角度讨论加强半导体行业供应链的必要性。(支点杂志2021年9月刊)