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卫哲:这里市场很大玩家很少

作者:《支点》记者 蒋李点击次数:138   发布日期:2018-06-11

莫追风口

 

《支点》:这两年投资行业竞争异常激烈,烧钱成为行业惯性。这种情况下,您有没有感觉到一些压力或者焦虑呢?比如说募资难。

卫哲:募资难绝对没有,我们每支基金都是超募。真要说起焦虑,我更希望被投企业不要被所谓的风口吸引。

当然,我们的定位是坐在副驾驶上,哪怕有时看到被投企业犯错,只要这个错误不会让车翻了,事后做好复盘就行了。更何况,我们也不一定永远正确。

《支点》:嘉御基金一半的人有投资背景,一半的人有管理咨询的背景,这种结构会带来怎样的特色?

卫哲:这种人员结构的确是我们的一大特色,也决定了我们能为优秀被投企业提供免费的投前咨询服务。

我们每年立项项目在15个左右,最终投7-8个。我们也评估过自身的投后管理能力,大概能满足40个左右的项目。目前我们的在管项目不到30个,还有足够余力。另外,我们不会考虑把投前服务、投后管理做成标准化产品,因为每个企业都不一样,没办法统一标准。

《支点》:有人认为投资项目死亡率太低说明投资人过于求稳,项目不会失败但也不会爆发。您是否认可这种观点?

卫哲:投资机构需要有明确定位。作为PE,嘉御基金追求的是成功率,到目前为止,我们10个项目中往往能保证8个盈利、一个持平、一个略亏。

相比之下,VC追求的是单个项目的绝对回报,10个项目中8个亏损、两个成功就不错了。但从全世界的情况看,优秀VC和优秀PE回报率都差不多。

 

“先走出一步”

 

《支点》:嘉御基金投资过的中农网最终通过卓尔集团的并购实现退出,请问并购会是您优选的退出方式吗?

卫哲:的确如此,目前嘉御基金管理基金规模超过一百亿元。6年来累计完成38个投资项目,已有11个项目退出,其中4个IPO退出,7个并购退出。

不过,并购不是要考虑1+1大于2的问题,必须1+1大于5。原因在于并购成功概率往往只有30%,大于5才能保证收益。中农网与卓尔合并后,卓尔市值有了大幅提升,我们也实现了回报。这就类似你有水、我有茶叶,我们共同泡了壶茶,它的价值比单独的水和茶叶高得多。

《支点》:怎样进行卓有成效的并购?

卫哲:任何并购一定是收购方更加强势,而强势一方必须“先走出一步”。从卓尔并购中农网,能总结出一些可参考的经验。

第一,在人事方面,要信任和尊重原有团队。卓尔不仅对中农网原有团队进行了保留,还对原有层级进行提升。譬如原来的中农网副董事长齐志平,目前就担任了卓尔智能交易生态圈CEO。

第二,收购方要带着赋能思维去帮助被购企业。目前卓尔在物流、现金流方面都给予了中农网支持:众邦银行提供了供应链金融服务,卓集送则提升了中农网的物流效率。

《支点》:很多公司合并后,弱势一方在管理层大量消失。在您的7个并购退出案例中,是否也有这种现象?

卫哲:我们被并购方的管理层一般不仅不会消失,还会成为重要的管理人员。我个人认为这是判断一个并购能否最终成功、双方是否能融合发展的重要指标。(支点杂志2018年6月刊)